Боргова криза США спричинила дефіцит T-біллів і тиск на фонди грошового ринку

Криза боргової стелі США провокує дефіцит улюбленого активу грошових ринків — T-біллів

Американський уряд наближається до "X-дати", коли вичерпаються надзвичайні заходи фінансування, і все це вже викликає дефіцит казначейських векселів (T-bills) — ключового активу для грошових ринків і короткострокових інвесторів.

Дефіцит T-біллів: чому це важливо?

З початку 2025 року, коли США досягли ліміту державного боргу в $36,1 трлн, Міністерство фінансів скорочує випуск T-біллів — короткострокових цінних паперів, які вважаються еквівалентом готівки. Це створює дефіцит активів для грошових ринкових фондів, які інвестують понад $7 трлн і є другим за розміром покупцем T-біллів після приватних домогосподарств.

“Скорочення поки що контрольоване, але це стає дедалі складнішим”, — каже Дебора Каннінгем, директорка з глобальної ліквідності у Federated Hermes.

За оцінками аналітиків Barclays, за період з січня по травень сектор T-біллів скоротився на $375 млрд.

Падіння прибутковості та конкуренція за активи

Прибутковість 3-місячних T-біллів наразі становить 4,35%, що нижче за рівень 5,4%, зафіксований рік тому. Зниження частково пов’язане із серією знижень ставок Федеральною резервною системою у 2024 році.

Проте головна проблема — не в ставках, а в обсязі доступних інструментів. Зменшення пропозиції змушує фонди конкурувати за менший обсяг безризикових активів, що тисне на прибутковість і ліквідність ринку.

Політична розв’язка затягується

Хоча Палата представників у травні ухвалила законопроєкт, який дозволив би збільшити борговий ліміт на $4 трлн, фінальне слово залишається за Сенатом. Якщо план буде затверджений, США зможуть відновити випуски боргових паперів і продовжити фінансування бюджетних потреб.

За оцінками Конгресового бюджетного управління (CBO), документ додасть $2,4 трлн до дефіциту за 10 років, включно з $551 млрд на обслуговування боргу.

До того часу залишки ліквідності в Мінфіні зменшуються, а "X-дата" — день, коли США не зможуть вчасно сплатити всі зобов’язання — може настати вже в середині серпня.

Що роблять грошові ринкові фонди?

Щоб компенсувати нестачу T-біллів, деякі фонди починають вкладати у довші за строком казначейські облігації, репо-угоди або інші інструменти урядової підтримки. Проте обмежені фонди, які за статутом можуть інвестувати виключно в T-білли, перебувають у найгіршому становищі.

“Ми бачимо зростання гнучкості у великих фондів, але для вузькоспеціалізованих продуктів ситуація критична”, — зазначає Каннінгем.

Потенційний обвал або вибух емісії?

Наразі активи грошових ринкових фондів досягли рекордних $7,4 трлн (Crane Data, перший тиждень червня). За словами Пітера Крейна, керівника компанії, попит залишатиметься сильним, навіть якщо частину ліквідності заберуть податкові виплати 15 червня.

“Ми не бачимо таких масових вливань, як два роки тому, але у другій половині року це може змінитися”, — каже Крейн.

Аналітики Barclays прогнозують, що після розв’язання проблеми з лімітом боргу може початися емісійний вибух на $1,4–2 трлн T-біллів до кінця 2026 року. Міністр фінансів Скотт Бессент ймовірно зосередиться на короткостроковому фінансуванні, що позитивно вплине на ринок.

Якщо політичні лідери не зможуть вирішити проблему боргової стелі найближчим часом, дефіцит T-біллів може вдарити по ліквідності ринку, змінити структуру короткострокових фондів та дестабілізувати прибутковість у секторі, що донедавна був «безпечним притулком» для $7 трлн інвесторських коштів.